可另一面同样扎眼：2025年销售及分销开支高达15.35亿元，约占收入61.4%；账上还有5.82亿元赎回负债，全年处于负债净额状态。更微妙的是，它2025年经调整净利润达到1.55亿元，经营活动现金流净额也有2.01亿元，但法定口径下仍录得1825.1万元亏损。
(资料图)
把这些数字放在一起，小阔科技就不再只是一个“品牌崛起”的故事，而是一场关于流量效率、资本结构与长期信任的综合考试。
流量红利的极致利用：一个“营销驱动型公司”的效率边界
小阔科技最强的地方，不是它会做牙膏，而是它太会做一门今天的消费生意：先在线上把产品讲透、讲活，再把爆款势能导到线下，把一次次“种草”变成渠道扩张。
招股书显示，2025年公司线上渠道收入20.06亿元，占总收入80.3%，其中线上直销就占到71.1%；同年销售及分销开支15.35亿元，里面单是营销开支就达到13.74亿元。
这个比例放在传统快消公司身上会很刺眼，但放在小阔身上，它又不是纯粹低效烧钱——2025年抖音老客贡献的月零售额占比已达43%，SP系列牙膏单年零售额超过13亿元，说明它不完全是靠“买新客”硬顶增长，而是已经开始吃到一部分复购和品牌惯性。问题在于，这种惯性到底够不够强，还远没到可以让它明显降投放的阶段。
更值得注意的是，小阔科技其实已经很清楚，单靠线上爆品不够，所以这两年一直在拼命把自己从“内容电商品牌”往“全渠道日化公司”挪。2025年，它的线上线下零售额已经做到大约50:50，线下牙膏市场排名第三，线下网络覆盖超过11万个零售网点，还进入了超过3万家量贩零食店和OTC药房。
这一步很关键。因为牙膏、漱口水这种品类，真正想做成长期品牌，最后拼的还是货架位置、渠道渗透和复购习惯，而不是某一次内容爆发。小阔科技这几年最聪明的地方，就是没有沉迷于“网红品牌”的短期胜利，而是尽快把线上势能转成线下基础设施。但反过来说，这也解释了为什么它的费用迟迟压不下来：从内容平台到线下货架，这本来就是一条很花钱的路。
别急着把它写成AI公司，它现在更像一台消费运营机器
小阔科技这份招股书里，最容易被写飘的，就是“AI”两个字。更准确地说，这家公司当下真正可被验证的，不是AI Agent故事，而是运营智能化。
招股书披露，公司已经搭建了销售管理系统、智能仓储管理系统和商业智能系统，用来做零售网点管理、跨仓调度、补货预测和经营可视化；其战略表述里也写到，要继续提升运营的智能化和数字化。
这些东西当然重要，但它们更像是一套消费公司提效的基础设施，而不是足以单独撑起估值重构的第二曲线。换句话说，小阔科技今天最该被理解成的，不是“要变成AI公司”，而是“正在把数据能力嵌进消费组织”。
这家公司真正让我觉得不能简单按“纯流量品牌”处理的，是它在组织和产品端其实并不空。招股书显示，截至2025年底，小阔有568名全职员工，其中销售、营销及客服190人，线上运营及内容创作276人，研发27人。
这个人员结构很能说明问题：它本质上仍是一家强运营、强内容的消费公司，而不是研发驱动型企业；但与此同时，它也并非毫无产品底座。公司研发团队与山东大学合作成立口腔健康研究中心，参与起草及修订了5项国家标准、1项行业标准和22项团体标准。
也就是说，它的护城河还不是技术平台型的，而是“内容能力+产品定义+供应链整合+渠道执行”共同构成的复合能力。2026年3月，小阔又与华晨宇联合推出新品牌“重点”，切向“微观护理”赛道；更早之前，2025年9月推出的个护品牌“小箭头”截至最后实际可行日期累计零售额已超过4000万元。它想验证的，其实不是AI能不能赚钱，而是自己能不能把参半这一套方法论复制到更多品类。
但这里也有硬伤。2025年小阔研发开支只有1939万元，不到收入的1%；而销售及分销开支则是15.35亿元。这个比例本身就决定了，资本市场短期内还是会把它当消费品牌看，而不是科技公司看。
它可以讲数智化，也可以讲系统能力，但在真正把这些能力变成更低的获客成本、更高的老客贡献、更强的品类复制之前，这一层叙事更多只是“效率优化”，还不是“估值切换”。
真正的风险不在增长，而在现金流与信任
如果说高营销费是小阔科技最显眼的争议，那资本结构才是它更深的一层压力。2025年，公司赎回负债为5.82亿元，流动负债净额1.84亿元，负债净额1.20亿元。
法定口径下，它2025年录得亏损1825.1万元，但经调整净利润为1.55亿元，差额主要来自5,690万元赎回负债账面值变动和1.15亿元股份支付开支。这里要看清一件事：小阔科技并不是一家已经把现金流烧穿的新消费公司，恰恰相反，它2025年经营活动现金流净额是2.01亿元，账上现金及现金等价物达到2.23亿元。真正的问题，不是业务本身不造血，而是历史融资条款、会计处理和上市前资本安排，让它的报表始终背着一层压力。
这也是为什么，小阔科技的IPO不能只被理解成“融资做大品牌”，它同时也是一次资本结构修复。更何况，公司在2025年还宣派并支付了1.3亿元股息，融资活动现金净流出1.36亿元，进一步放大了市场对其资金安排和股东回报节奏的敏感。
再叠加OEM轻资产模式——公司依赖若干OEM供应商生产产品，2025年主要产品由10家OEM供应商制造——上市后投资人真正盯着的，已经不是它还能不能再做出一个爆款，而是三件更朴素的事：销售费用率能不能降，品牌争议和质量风险能不能控，增长能不能继续建立在更健康的财务结构上。
新消费公司最怕的不是贵，而是贵得没有复利；最怕的也不是投放，而是投放一停，增长就停。
结语
小阔科技的价值，不在于它把牙膏做成了网红，而在于它已经证明，一家中国新消费公司可以靠内容洞察、产品定义和渠道执行，在一个并不新鲜的品类里撕出速度。但速度从来不是资本市场最稀缺的东西，耐力才是。
对小阔科技来说，下一阶段最重要的变化，不是再多一个代言人、再多一个爆款，也不是把AI写得更花，而是让品牌资产真正开始替代一部分流量采购，让组织能力真正开始支撑多品牌复制，让上市不只是一次融资动作，而是一次从“高增长品牌”走向“可复利公司”的转身。
营业执照公示信息