江淮汽车：扣非净利九连亏，乘用车产能闲置过半，靠尊界增收难解亏损困局

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但光鲜数据背后暗藏隐忧，尊界的成功难以掩盖江淮汽车“除尊界外，品牌市场竞争力不强”的尴尬现实。对比2024年，江淮汽车乘用车销量16.68万辆，同比下滑16.59%；对应营收122.43亿元，同比下滑23.08%。这也暴露出当前公司乘用车业务的短板，板块营收增量高度依赖尊界单一品牌，但其销量规模却远不足以对冲整体业务的亏损。

证券之星注意到，江淮汽车的高端化突围伴随着高昂的成本。2025年，公司销售费用同比激增97.5%至28.97亿元，其中广宣及销售服务费从2024年的1.76亿元猛增至15.72亿元，成为销售费用大幅攀升的核心原因。在汽车电动化、智能化浪潮下，江淮汽车2025年研发投入41.79亿元，同比增长20.64%，巨额的费用开支进一步挤压了利润空间。

产能闲置的压力同样不容忽视。截至2025年末，江淮汽车乘用车工厂的产能利用率仅42.36%。在重资产属性极强的汽车制造业，大量产能闲置意味着固定成本开支无法通过规模效应摊薄，将持续产生折旧、摊销等隐性成本，进而侵蚀单车利润。

值得注意的是，江淮汽车商用车板块也因行业周期性调整面临经营压力，该板块2025年实现营收204.69亿元，同比下滑7.64%，产能利用率72.68%。

进入2026年，江淮汽车整体销量形势并未好转。2月产销快报显示，公司1—2月销量总计55138辆，同比减少11.78%，其月销量已连续两个月同比下滑。不过，江淮汽车仍提出了较为激进的经营目标，2026年预计销售汽车42.4万辆，同比增长10.4%；预计营业总收入650亿元，同比增长39.58%。

诚然，尊界将成为江淮汽车2026年增长的核心引擎，目前尊界S800同平台MPV和SUV正在有序开发中。但需正视的是，如何改变单一品牌依赖的现状、费用与产能又如何优化，这些也都是江淮汽车目前亟待解决的难题。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)